财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度(dù)业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部(bù)企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博(bó)销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的(de)销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的(de)产(chǎn)品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经(jīng)整(zhěng)体进入(rù)了(le)6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方(fāng)华(huá)润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经(周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额(é)甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局(jú)多元(yuán)化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新(xīn)引领者(zhě)。

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