原本被视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一(yī)次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依(yī)然是白(bái)酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市(shì)白酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净(jìng)利(lì)再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)取得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首(shǒu)个(gè)春节动销战后，今年一季(jì)度(dù)白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了(le)不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能(néng)力足(zú)够强大，经(jīng)营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业的(de)一(yī)个(gè)共同主题是(shì)去(qù)库(kù)存，谁(shuí)快谁就会(huì)占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收和利(lì)润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一(yī)是优势品(pǐn)牌正在(zài)持(chí)续拥抱(bào)红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下(xià)降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净(jìng)利(lì)润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场(chǎng)景的(de)多(duō)元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长的另一(yī)个特征是，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了(le)中高端驱(qū)动(dòng)增长的(de)发展模式，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两位数(im医学上是什么意思shù)的涨幅增(zēng)长。头部品牌(pái)产(chǎn)品线全(quán)价(jià)格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因为产品结构(gòu)优(yōu)化的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结(jié)构性增长(zhǎng)做(zuò)准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利(lì)用自身(shēn)的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，im医学上是什么意思2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市企业(yè)中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外(wài)市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业(yè)务体量和(hé)利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年(nián)同期相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存更加(jiā)值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存(cún)货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程(chéng)度上(shàng)反(fǎn)映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同(tóng)负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截(jié)至今年一(yī)季度(dù)末，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增0.08％。im医学上是什么意思p>

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发(fā)展研(yán)究院专家(jiā)、中国(guó)酒(jiǔ)业资深(shēn)评(píng)论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个(gè)市(shì)场除了(le)茅(máo)台(tái)供不应求以外，其他产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社(shè)会(huì)库存很大，对白(bái)酒发(fā)展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他(tā)认为，随(suí)着国家经济(jì)面的恢(huī)复以及(jí)社(shè)会活动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但是区域(yù)中小企业(yè)仍然会(huì)面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关系互动平台回(huí)答(dá)投(tóu)资者(zhě)关于库存的(de)问题(tí)时就谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存量不到(dào)一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会(huì)库存积压。从(cóng)产能来看，近(jìn)十(shí)年来白酒产量在(zài)不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能(néng)过剩是(shì)不争的事实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模(mó)恢复的(de)前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业(yè)各环节都在努力(lì)，其(qí)中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企(qǐ)均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏(lán)的(de)数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期中胜出。

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