调(diào)油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势(shì)上来(lái)看，两(liǎng)品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近期(qī)原(yuán)油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预(yù)期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别是(shì)与之相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年(nián)极端(duān)的调(diào)油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)预期今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与(yǔ)节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调(diào)油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一(yī)直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的(de)数(shù)量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差(chà)异，去(qù)年5月份是(shì)是(shì)炒作调油(yóu)需(xū)求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品油供需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调(diào)油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整(zhěng)体缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季(jì)度调(diào)油需(xū)求增加(jiā)下(xià)亚(yà)美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大(dà)概(gài)率仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源(yuán)两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和(hé)下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译退预期以及美(měi)联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市(shì)场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏力。

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