财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在(zài)内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明(míng)显(xiǎn)提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月(yuè)24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多个(gè)地区的销(xiāo)售权(quán)划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端(d七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁uān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场的(de)产品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收(shōu)购方华(huá)润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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