调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度(d绿豆汤的热量是多少大卡ù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步(bù)调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势(shì)上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对(duì)于化(huà)工特别(bié)是(shì)与之相关(guān)性相对绿豆汤的热量是多少大卡较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国(guó)调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生这(zhè)一(yī)现象的(de)原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市(shì)场(chǎng)预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提(tí)前准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)调油实(shí)实(shí)在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年(nián)同期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去(qù)年(nián)的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融(róng)达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出(chū)口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可(kě)观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期(qī)有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察(chá)今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和经济(jì)可(kě)能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源绿豆汤的热量是多少大卡紧张的局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正进(jìn)入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前(qián)期(qī)相对(duì)原油的(de)价(jià)差高点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大(dà)幅发(fā)酵的概(gài)率(lǜ)降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的(de)供需(xū)基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较(jiào)长的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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