作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面(mi吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗àn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带(dài)动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内外(wài)市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的(de)强势(shì)表(biǎo)现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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