财联社6月3日嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季(jì)更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提(tí)速。国(guó)盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的(de)大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时(shí)代(dài)后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价(jià)提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价(jià)值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰(fēng)富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的(de)研报(bào)指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花(huā)和青岛(dǎo嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎)啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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