金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味局会议(yì)对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义(yì)上(shàng)并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调(diào)降也(yě)属于(yú)“利(lì)率怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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