大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)的(de)战(zhàn)备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加大了(le)对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益(yì)率上升(shēng)，定价美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思(de)可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基(jī)金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处(chù)于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书源表十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存(cún)在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调(diào)可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前(qián)甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到(dào)美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对(duì)原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续。

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