美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通过鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公室数据(jù)，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制(zhì)作(zuò)用于全(quán)球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关注的(de)重点(diǎn)也(yě)将重新(xīn)回到美联(lián)储的货币(bì)政策(cè)上(shàng)来。

　　鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务(wù)上限触(chù)及(jí)后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能(néng)性非常(cháng)低(dī)，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发(fā)生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于(yú)美国和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而(ér)言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关(guān)键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过(guò)消除了(le)美(měi)国乃至全(quán)球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的(de)预(yù)期，所(suǒ)以近期美(měi)国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总经理(lǐ)兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如(rú)美债上限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提供下(xià)行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国(guó)际(jì)金价(jià)将(jiāng)有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是(shì)做空(kōng)美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美(měi)股也(yě)是一大利好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政(zhèng)支(zhī)出得(dé)到了保证，在两年内可以继续(xù)举债(zhài)。最(zuì)近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美(měi)债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍(réng)有望进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可(kě)能(néng)会(huì)持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美(měi)国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息(xī)的(de)可(kě)能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协(xié)议通(tōng)过(guò)后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财(cái)政部的工(gōng)作重(zhòng)点是(shì)如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙国内(nèi)普通家庭可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可(kě)能(néng)促使(shǐ)美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示未来还(hái)会加息(xī)的措(cuò)辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联(lián)储是否能进一步(bù)确(què)认(rèn)停止(zhǐ)紧缩(suō)的态(tài)度。

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