一季度A股(gǔ)市场整体(tǐ)表(biǎo)现相对较好，但行(xíng)业分化较(jiào)大。受益于(yú)数(shù)字经(jīng)济政策的提振与人工(gōng)智(zhì)能主题的(de)不断发酵，科技板(bǎn)块涨幅较(jiào)大(dà)；而地(dì)产(chǎn)和新能(néng)源等(děng)板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)弱。从一季度披(pī)露的情况上(shàng)看，部(bù)分FOF基金经理继(jì)续超(chāo)配权益仓(cāng)位，并向成长风(fēng)格偏移，也有(yǒu)部(bù)分FOF基金经理在(zài)一季(jì)度末(mò)对涨幅(fú)过高行业基金进行了减仓(cāng)， 增加(jiā)了部分业绩和估值匹配合理(lǐ)的行业。

　　长期业绩领先的兴全安泰平衡养老FOF基金经理林国怀在一季报中表示，本季度基(jī)金(jīn)主要进行(xíng)以下操作：1、持续维持(chí)权(quán)益资产的仓位略高(gāo)于权益配置中枢；2、逐步提升组(zǔ)合(hé)中(zhōng)成(chéng)长(zhǎng)型基金的配(pèi)置比(bǐ)例，同时(shí)适度降低(dī)价(jià)值型基金的配(pèi)置比(bǐ)例；3、逢(féng)高减持部分(fēn)转债品种，增加其(qí)他确(què)定(dìng)性较高的绝对收益或相对收(shōu)益基金品种；4、继续根据既定的策(cè)略(lüè)参与股票定增(zēng)、大宗交易(yì)等(děng)投资(zī)机会，减(jiǎn)持解(jiě)禁的股(gǔ)票。

　　组(zǔ)合风格上，目前(qián)权益(yì)部分依然保持略超(chāo)配价值风格，但偏离幅度(dù)已显著下降，保持一贯的“略(lüè)偏左(zuǒ)侧”和“适度均(jūn)衡”的配(pèi)置策略，通过积(jī)极挖掘市场上相(xiāng)对收益和绝对(duì)收益的投资机会不断(duàn)增(zēng)厚组合(hé)收益，通过“多(duō)资产、多策略”的(de)方式来平滑组合波动(dòng)，努力(lì)将该(gāi)基金呈(chéng)现(xiàn)为(wèi)“相对稳(wěn)定的(de)‘贝塔’和(hé)相对确定的‘阿尔(ěr)法’特征(zhēng)”。

　　从(cóng)一季度持仓上看，富国城镇发展、博时(shí)标普500ETF新进兴全安泰前十大重仓基(jī)金，富(fù)国信用(yòng)债、万家安弘淡出前十大之列。

　　“在年(nián)初(chū)的(de)时(shí)候，基金经理(lǐ)对全年市场(chǎng)的(de)主线判(pàn)断不是很清晰，因此组合整体(tǐ)上(shàng)除了向小市值成(chéng)长风格有(yǒu)一定偏离(lí)外，其他方面没有明显的偏离，整体上比较均衡。随着近期政策方向的明朗，基金经理(lǐ)对今年全年股票市场(chǎng)的主要方向逐渐有了较明确的判断，在操作上，本基金(jīn)在 1 季度，逐(zhú)渐增加(jiā)了低估值价值风格(gé)基金和股票，以及与数字(zì)经济相(xiāng)关的(de)基金和股(gǔ)票，未来计划(huà)视相关(guān)板块的估值水平变(biàn)化做动态调整。”华夏养老2045三年基金(jīn)经理许利明表示。

　　中欧(ōu)预见养老2035三年今年(nián)一季度的主要(yào)持仓仍然坚持长期(qī)资产配置策略(lüè)，但继(jì)续对部分主(zhǔ)动权益基金(jīn)进行了(le)分散(sàn)和优化，在(zài)一(yī)季度股票市场(chǎng)整体小幅上涨但行业之间分化巨大的市场中，基(jī)于对长期基本面、行(xíng)业景气度、估值(zhí)、性价比(bǐ)等(děng)的判断，对行(xíng)业风格的(de)持仓结构进行了小幅调整，减持(chí)部(bù)分涨幅较高(gāo)的行(xíng)业基金(jīn)，增持(chí)部分短期表现较(jiào)差的行业基金(jīn)。

　　年(nián)内(nèi)表现领先的平安(ān)养老2045一季报中表(biǎo)示，报告期内(nèi)，基金整(zhěng)体保持(chí)中枢附(fù)近的权(quán)益仓(cāng)位(wèi)，但(dàn)内(nèi)部结构有(yǒu)所调整。债(zhài)券方(fāng)面，适当增(zēng)加固收仓位的弹性，其他以现金管理(lǐ)为主；权益方面，基于(yú)不同板块的(de)基本面和(hé)估值性价比，略(lüè)加仓港股基(jī)金(jīn)，减仓(cāng)美股基金，A 股减(jiǎn)仓 TMT 持(chí)仓兑现部分(fēn)收益。整体而言，通过动态再平衡，保持组(zǔ)合处(chù)于稳(wěn)健均衡状态(tài)，重点(diǎn)关(guān)注一季报超预期的方向。

　　易方达汇诚养老1季度适度降(jiàng)低了深度价值和(hé)价值质量等偏(piān)价(jià)值策略的基金的超配比例，继续超配偏小(xiǎo)盘风格的基(jī)金，适度增加了偏成长策略的基金的配置比例。在(zài)行业方面，TMT等科技行业经历过(guò)去(qù)几年的大幅(fú)调(diào)整，处(chù)于“三低”类资产（景气周期低位、低估值、低拥挤(jǐ)度(dù)）的范畴，1季度逐步加仓了偏科技成长策略基(jī)金的配置比例。不过(guò)仍然选(xuǎn)择(zé)那些能够(gòu)长期拿得住的(de)基金，很少去追逐那些(xiē)短期大幅度上涨的(de)、最(zuì)亮眼(yǎn)的(de)科技基(jī)金(jīn)。在不(bù)同(tóng)地域的投资方面(miàn)，在市场大幅(fú)反弹后，小幅降低了港股基金的配(pèi)置比例。

　　2023年(nián)，嘉实2040五年权益类资产年度目标配置比例为70％。截(jié)至一季度末，基金的权益类资产(chǎn)实际配置比例(lì)为71％，相对年度目标配置比例战术型标配，对阶段性涨(zhǎng)幅过快的行业(yè)做(zuò)了减仓(cāng)，增加了部分业绩和估值匹配合理的行业。

　　富国(guó)智(zhì)优精选3个(gè)月(yuè)持有一(yī)季(jì)度(dù)操作上围绕经济增(zēng)长(zhǎng)和政策支(zhī)持方向作(zuò)为调整(zhěng)配置主(zhǔ)要(yào)方向，组合(hé)主(zhǔ)要提高(gāo)了中小盘(pán)暴露、加大对于业绩(jì)预期(qī)增速较高板块的配置，并(bìng)通过优选(xuǎn)选股alpha较高、稳(wěn)定性较(jiào)好(hǎo)的标的实(shí)现配置(zhì)。

　　基(jī)于对PMI、中(zhōng)长期信贷(dài)和消费者信心(xīn)等方面的观察，鹏华(huá)养老2045将组合权益资产维持超配(pèi)状态，结构上(shàng)均(jūn)衡配置于(yú)：受益于顺周期低估值的金(jīn)融周期(qī)板块、受(shòu)益(yì)于(yú)社会经济活动(dòng)趋(qū)于正常(cháng)的消费(fèi)医药板(bǎn)块，以及受(shòu)益于产业周期见底及国产替代的科(kē)技制造板块上(shàng)。

　　权益市场仍将有(yǒu)所作为

　　关注(zhù)确定性(xìng)和未来发展(zhǎn)方向的(de)机会

　　目前A股市(shì)场行至3300点附近，未来市场存(cún)在哪些风险和(hé)机(jī)会？如何寻找(zhǎo)投资主线？FOF基(jī)金经理们也在(zài)一季报中提到了对当下的思考。

　　南方基(jī)金鲁(lǔ)炳良认为(wèi)，展(zhǎn)望后市，随着经济数(shù)据真空(kōng)期的(de)度过，国内(nèi)大类资(zī)产复苏预期进入验证阶段。中期维持对权益资产(chǎn)的(de)乐观，国内宏观经济处于底(dǐ)部向上(shàng)修复的状态，且市场(chǎng)估值压(yā)力仍较小，战略上将推动(dòng) A 股的(de)上涨(zhǎng)。结构上主要关注以(yǐ)下条潜在盈利主线(xiàn)：TMT、复苏（消费、投资）以及美(měi)债利率定价资产估值(zhí)修复。从(cóng)确(què)定(dìng)性(xìng)和未来发展方向(xiàng)角度(dù)出发，关注 TMT 中(zhōng)信息安(ān)全、数(shù)字(zì)经济(jì)和新技(jì)术(shù)领域。大复苏中在大消(xiāo)费(fèi)板块内重点关注航空出(chū)行供需(xū)格局和(hé)票价(jià)弹性带来的潜在(zài)超预(yù)期机会。投资端关注地产(chǎn)链以及一带一路带动下的部分细分(fēn)领(lǐng)域配(pèi)置(zhì)机会。

　　摩根锦程积(jī)极成长养老目标五(wǔ)年基金经理杜习杰、吴春杰表示，对(duì)于国(guó)内权益来讲，当前历(lì)史估值分位(wèi)、相(xiāng)对债(zhài)券资产的估值处均在具(jù)备吸引力(lì)的水平，为长期(qī)投资提供(gōng)一(yī)定(dìng)安(ān)全边际。年(nián)内经济修复(fù)是确定性(xìng)的，节奏与(yǔ)幅度上虽有分歧，但政策仍有相机抉择加码托(tuō)底的空间。结构上，维持此前判断(duàn)，关注受(shòu)益(yì)于稳内需政策(cè)加码的领域，包括(kuò)地产链、政府支出(chū)或补贴可能增加(jiā)的(de)基建(jiàn)、信创、自主可(kě)控(kòng)等领域，TMT相(xiāng)关(guān)板(bǎn)块涨(zhǎng)幅超(chāo)预期，有ChatGPT主题(tí)催化的成份，对交易情绪的(de)过热持谨(jǐn)慎的态(tài)度，后续(xù)会(huì)持续关注新技术对(duì)经济各个领域的影响；对消费服务业来讲(jiǎng)，去(qù)年博弈情绪已较(jiào)浓(nóng)，二(èr)季度市场对其关注度(dù)有望随着节日出行、消费数据改善(shàn)而增(zēng)加(jiā)。

　　景顺长城养老目标2035三年持(chí)有(yǒu)基金经理薛显志(zhì)、江虹表示(shì)，权(quán)益市场来看，当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济处于复苏早(zǎo)期，2月以来市场(chǎng)的下跌(diē)属于(yú)“放开交易”、春季躁动后(hòu)的正常回调。复盘历史(shǐ)上的复(fù)苏(sū)周(zhōu)期，权(quán)益方面均能有所(suǒ)作为，基(jī)本面的(de)总体改善(shàn)能激活市场的生(shēng)态(tài)，市(shì)场(chǎng)会不(bù)断寻找基本面改(gǎi)善的(de)诸多细分方向。结构(gòu)方面，市场一(yī)季度已(yǐ世界上女性最开放的是哪个国家)找(zhǎo)出(chū)“中特+”、数(shù)字经(jīng)济两条主线。4月份开(kāi)始(shǐ)，估计市场(chǎng)会(huì)围绕各行(xíng)业受益改善(shàn)幅(fú)度，不断(duàn)挖(wā)掘一(yī)季报超预期、全年指引较(jiào)好(hǎo)的细(xì)分(fēn)方向。同时，因处于复(fù)苏阶段，顺周期(qī)方向(xiàng)也会存在(zài)机会。

　　鹏华(huá)基(jī)金孙博斐表示，未(wèi)来持(chí)续关注以(yǐ)下三(sān)个方向：一是(shì)顺周期低估值板块具备长(zhǎng)期(qī)投资价值(zhí)，此外，关注央国企改(gǎi)革能否(fǒu)带来(lái)相(xiāng)关(guān)行业(yè)、企业基(jī)本(běn)面(miàn)的改(gǎi)善(shàn)，并打开估(gū)值提升的空间。

　　二是消费(fèi)医药(yào)板块的场景复苏逻辑较为确定(dìng)，比较而言(yán)，医(yī)药板块的估值性价比更高。三是科技制造(zào)板块，特别是国产替代的(de)关键(jiàn)环节，是(shì)长期关注的方向。短(duǎn)周期来看，半(bàn)导体(tǐ)行业可(kě)能在下半年周期见底，计算机行业的(de)景气度相(xiāng)较于去(qù)年(nián)也是(shì)大幅(fú)改善。而(ér)人(rén)工智能等技(jì)术的突破(pò)，有可能打开科(kē)技板块的(de)成长(zhǎng)空间。

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