银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已(yǐ)在(zài)为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的(de)大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会(huì)因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度和积(jī)极性非常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出(chū)现(xiàn)了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的(de)基金经理(lǐ)们(men)也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系(xì)统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例(lì)越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债(zhài)表和收入(rù)状况边际上会有恶(è)化也(yě)是情理(lǐ)之(zhī)中；但美(měi)国(guó)居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市(shì)场对(duì)全球(qiú)经(jīng)济(jì)的预(yù)期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的(de)担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预期之(zhī)间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据(jù)，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为(wèi)继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落也是(shì)近段时(shí)间对(duì)利(lì)空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下(x练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益ià)游(yóu)需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样市(shì)场就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其(qí)对有色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的(de)关(guān)系以及(jí)可能(néng)突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节(jié)点(diǎn)突发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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