昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去(qù)几十年(nián)美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话(huà)，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)没带罩子让捏了一节课感受对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的(de)公告(gào)称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近(jìn)春(chūn)节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给没带罩子让捏了一节课感受端(duān)看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度(dù)相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续(xù)回落(luò)，但绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存(cún)在继(jì)续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估值(zhí)下(xià)移带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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