作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期影响，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色(sè)采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态(tài)势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不(bù杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物)构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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