金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大(dà)月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农(nón笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花g)商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人(rén)民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背(bèi)景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款利率的效(xiào)笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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