金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来的(de)走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低(dī)位运行(xíng)主要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国(guó)经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类(shàng)个月(yuè)回落了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋(qū)于回落，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素(sù)的(de)影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价(jià)格(gé)上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要(yào)的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价(jià)格(gé)与国(guó)际市(shì)场联(lián)系(xì)比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格(gé)变(biàn)动翘(qiào)尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期(qī)下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时(shí)间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低(dī)；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用下(xià)今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，经(jīng)济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变化，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物(wù)价指标(biāo)低(dī)位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来(lái)源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物(wù)价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回(huí)落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济(jì)效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大(dà)家(jiā)容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的(de)活动(dòng)多在2月(yuè)底之后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低(dī)估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收入与(yǔ)消费的(de)正循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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