近日，国内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期(qī)货基金陆续公布了一季(jì)报(bào)。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收(shōu)益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金在(zài)一季报(bào)中均(jūn)提及，本(běn)期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不(bù)含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用减值损(sǔn)失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加上本期公允(yǔn)价值变动(dòng)收益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率方面，报(bào)告期(qī)内，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资(zī)者(zhě)的偏(piān)好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商(shāng)品期货基金均受(shòu)到(dào)净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出(chū)下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在(zài)资本市(shì)场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗商品(pǐn)价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国(guó)内(nèi)现货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋(qū)于增加(jiā)，同时(shí)由(yóu)于下游(yóu)提货消(xiāo)极(jí)，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一段时间一(yī)般(bān)是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需(xū)求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)成(chéng)交和提货量处于偏(piān)低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基(jī)金投资(zī)策略(lüè)和运作分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季(jì)度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快(kuài)反弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受制于白银(yín)工业属(shǔ)性(xìng)及美(měi)联储加息预期升温影响，白(bái)银(yín)表现出更高(gāo)的(de)波(bō)动性(xìng)。后期(qī)则主要是(shì)欧美银行业出(chū)现流动性危机(jī)，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也(yě)大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金(jīn)融体系(xì)的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)显示我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀美联储今年或还(hái)有一(yī)次(cì)加息。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾(wěi)声(shēng)，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进一步提升。考(kǎo)虑到白银的(de)高弹性及金银比(bǐ)价的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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