来源：高瑞东宏(hóng)观笔(bǐ)记(jì)

　　核(hé)心观(guān)点

　　本周聚(jù)焦：

　　一(yī)季度，国内(nèi)经济(jì)回暖主要缘于(yú)疫后复(fù)苏红利驱动，表现为生(shēng)产恢复推(tuī)动出口形势好转，出(chū)行需求释放催(cuī)化下游(yóu)消费(fèi)回暖。从行业表现(xiàn)看，制造业从(cóng)去年(nián)四季度的“量价齐跌”转向“量升价跌”，企业或从主动(dòng)去库转(zhuǎn)向被(bèi)动去(qù)库(kù)。从景气度(dù)边际表现看，下游消费制造>；中游装备制造>；上(shàng)游原材料(liào)加工；服务业(yè)中，交通运输、住宿餐(cān)饮(yǐn)、房地产等线下活(huó)动回暖(nuǎn)，但(dàn)距离疫(yì)情前仍有一定差距。

　　向前看，考虑到疫(yì)后(hòu)经济(jì)脉冲式修复放缓、海外总需求回落预期逐(zhú)步兑(duì)现，消费(fèi)回暖和产业升级将成(chéng)为推动下一(yī)阶段国内经济复(fù)苏的主线(xiàn)。

　　制造业(yè)、服务业是驱动一季度经(jīng)济复苏(sū)的主因

　　从一季(jì)度(dù)GDP表现看，制造(zào)业(yè)，交通运输、房(fáng)地产等行(xíng)业景气度(dù)明显提升(shēng)，而建筑(zhù)业景气度回落(luò)，与年初出(chū)口数据好转、服务消费(fèi)快速恢复、房地(dì)产销售(shòu)回(huí)暖而投资疲弱的特点(diǎn)相一致。

　　从制造业内部来看，今年3月，制造业各行业(yè)景气度普遍回暖，多数从去年12月的“量(liàng)价(jià)齐(qí)跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏初期，供给(gěi)端修复好于需求(qiú)端，行业(yè)整体去库进程尚(shàng)未(wèi)结束。从行(xíng)业景气度边际改善情况来看(kàn)，下游消费(fèi)制造>；；；中游装备制(zhì)造>；；；上游(yóu)原(yuán)材料加工，煤炭(tàn)行(xíng)业景(jǐng)气度表现为高位(wèi)放缓(huǎn)。

　　下游(yóu)消费制造(zào)行业中，与出行(xíng)、地(dì)产(chǎn)后(hòu)周(zhōu)期相(xiāng)关的酒饮料茶(chá)、纺织服装、文教娱、烟草(cǎo)、家具(jù)制造(zào)行(xíng)业(yè)景气(qì)度较高(gāo)，部分行业表现为“量价齐升”。

　　中游装(zhuāng)备制造业行业(yè)景(jǐng)气度居中，表现(xiàn)为“量升价跌”。从“量(liàng)”维度看，电气(qì)机械、专用设备(bèi)、运(yùn)输设备>；；；汽车制造(zào)、金(jīn)属(shǔ)制(zhì)品>；；；通用设备、电子设备。

　　上游原材料加工行业景气度改(gǎi)善幅度最(zuì)弱(ruò)，由于行业(yè)库(kù)存水平偏高，多数行(xíng)业仍(réng)然受到价格下跌的困扰，表现为“量升价跌”。从“量”维度看，有色金(jīn)属>；；；黑色金属、非金(jīn)属矿(kuàng)物>；；；石油石化(huà)行业。

　　消费回暖(nuǎn)和产业升级或是推动下一阶(jiē)段(duàn)经济(jì)复苏的主线

　　一季度，国(guó)内经济复(fù)苏主(zhǔ)要受益于(yú)疫后复苏红利驱动。需求(qiú)方(fāng)面，出行类消(xiāo)费(fèi)快速(sù)复苏，前(qián)期积压的购房、服务消费需求得(dé)以(yǐ)释放；供给方面(miàn)，国(guó)内复工复(fù)产加快推进，生产端快速恢复，是推动年初出口数据(jù)好转的重要原因。

　　进入3月，经(jīng)济复苏节(jié)奏有所放缓，指向(xiàng)疫(yì)后复苏(sū)红利驱动边际转弱，随(suí)着未来海(hǎi)外总需求回落的预期逐步兑现，后续(xù)驱动国内经济增(zēng)长的线索，大概率来(lái)自(zì)于消费回暖和产业升(shēng)级两条(tiáo)主线。

　　一是，一季度(dù)居(jū)民收入向上修复，消费倾向明显回升(shēng)，已经高于2020-2022年疫情期间水平(píng)，同时信贷数(shù)据(jù)指向居民(mín)“去杠杆”势(shì)头缓和，未来消费(fèi)回暖的(de)确(què)定性进(jìn)一步增(zēng)强。预计交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮、娱(yú)乐等(děng)服务消费有(yǒu)望持续(xù)修复(fù)，家(jiā)电(diàn)、家具、纺(fǎng)服等与出行及地产后周期相关(guān)的可选消费也有望进一步回暖。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽车和“新三样”产(chǎn)品出口(kǒu)优势增强，有(yǒu)望维持出(chū)口韧性；随着(zhe)下游消费稳步修复、二季度(dù)PPI同比触底回升(shēng)，制造业企业盈利有望向上修复，企业将从主动去库逐步转向被(bèi)动去库、主动补库(kù)，设备投(tóu)资需求(qiú)有望(wàng)改(gǎi)善，推动中游装(zhuāng)备制造景(jǐng)气度维持高位。

　　风(fēng)险提示：国内(nèi)经济恢(huī)复力度不及预(yù)期(qī)；海外需(xū)求超预期回落。

　　一、节后消费(fèi)降温，带动CPI涨幅明显回落

　　一、本(běn)周(zhōu)聚焦：疫后经济(jì)复苏有哪些结构性特征？

　　1.1 制造(zào)业(yè)、服务业是(shì)驱动一(yī)季(jì)度(dù)经济复苏的主因

　　一(yī)季(jì)度我(wǒ)国GDP总量(liàng)实现超预期增长，指向疫(yì)后复(fù)苏背景下，国内经济企稳回(huí)升。但不同于海外国家疫后复(fù)苏的(de)规律，本轮国内疫后复苏发生在外需回落、国内(nèi)经济转向高质量发展、居民前期“去杠杆”的过程中，因(yīn)此驱动(dòng)疫(yì)后经济复苏的力(lì)量并(bìng)不均(jūn)衡，行(xíng)业分化特征明显。因此，我们重点从行业层面，观测(cè)当前各行业景气度水平。

　　从GDP不变价观(guān)测各行业表现来看，今年一季(jì)度制造业、交通运输业、房(fáng)地产业景气度明显(xiǎn)提升，而(ér)建筑业景气度回落，与年初出口数(shù)据好转、服务消费快速恢复、房地(dì)产销售回暖(nuǎn)而(ér)投(tóu)资(zī)疲(pí)弱(ruò)的情况相(xiāng)一致。

　　我们以2019年为基(jī)期计算(suàn)各年份(fèn)的复(fù)合(hé)增速，观察(chá)各行业增加(jiā)值变化。

　　今年一季(jì)度(dù)第一产(chǎn)业增加(jiā)值增速为3.6％，低于去年(nián)四季度(dù)的(de)4.9％，但仍高于2019年、2020年全年增(zēng)速(sù)，与近年来加快建设农业强国，推进(jìn)农业农村现代化的目标(biāo)有关。

　　今年(nián)一季度第二产业(yè)增加值增速升至5.4％，高(gāo)于去年四季度的(de)4.4％。其中，制(zhì)造业迎(yíng)来(lái)较快复苏，增加值增速提升至5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低于2021年全(quán)年(nián)增速，与去年下(xià)半年之后外需转弱、居民商品(pǐn)消费恢复偏慢(màn)有关。而建筑业(yè)景气度明显回(huí)落(luò)，增加(jiā)值增速回落(luò)至1.9％，低(dī)于去年四季度的3.1％，主要受房地产新(xīn)开(kāi)工拖累(lèi)。

　　今年一季度(dù)第三(sān)产业增加值增(zēng)速小幅(fú)升至4.7％，略(lüè)高(gāo)于去(qù)年四季(jì)度的4.6％，但相较疫情前仍存在产出缺口。其中，受益于居民出行活动(dòng)恢复，交(jiāo)通运输、仓储(chǔ)和(hé)邮政业增加值增速明(míng)显提升，自去年四(sì)季度(dù)的3.4％升至5.9％，但低(dī)于2019年(nián)、2021年(nián)全年增速；住宿和餐饮业增(zēng)加值增速(sù)小幅回(huí)升，尽管高于疫情(qíng)三年来的平均(jūn)增速，但绝(jué)对水平不及2019年，指向供给水(shuǐ)平(píng)恢复较慢(màn)。而(ér)受益于新(xīn)房和二(èr)手房销售回暖，今年(nián)一季度(dù)房地产业增加值(zhí)增速回正至2.3％。

　　1.2 制(zhì)造业领域复苏分化，中下游改善幅度好于上游(yóu)

　　对(duì)于行(xíng)业景气(qì)度的观测，我们采用量（各行业工业增(zēng)加值增(zēng)速）与价格（各行业工业品(pǐn)价格增速(sù)）分(fēn)别作(zuò)为供需的衡量指标。主(zhǔ)要选取28个(gè)主要行(xíng)业自2019年以来的(de)月度数据，首先(xiān)将各(gè)行业增加值增速调整为以(yǐ)2019年为基期(qī)的复合增(zēng)速，其(qí)次计算2019年-2023年3月，每月的增加值(zhí)增(zēng)速和PPI增(zēng)速(sù)的分(fēn)位数水平，通过(guò)对(duì)比2022年(nián)12月和2023年3月(yuè)的(de)分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平，捕捉其(qí)边际变(biàn)化。

　　今年3月，制造业各行业景气度出现普遍回暖，多数从去年(nián)12月的“量价齐跌”转入“量(liàng)升价(jià)跌”，指向经济复苏初期(qī)，供给(gěi)端修复好于需(xū)求端，行业(yè)整体去库进程(chéng)尚未结束。从行(xíng)业景(jǐng)气(qì)度边际(jì)改善情况来(lái)看，下(xià)游消费制造>；；；中(zhōng)游装(zhuāng)备(bèi)制造>；；；上游原材(cái)料加工，煤炭行(xíng)业(yè)景气度(dù)呈现(xiàn)高位(wèi)放缓情况。

　　下游消费制造行业中，与出行、地产后周(zhōu)期相关的行业景气度最高，部分行业步(bù)入“量(liàng)价齐升”阶段。今年3月，与居民外(wài)出消费相关的(de)，酒饮料茶(chá)、纺织服装、文教(jiào)娱乐的量价分(fēn)位数水平均处在(zài)高景气度区(qū)间(jiān)，烟草、家(jiā)具制造行业也呈现“量价齐升(shēng)”的特(tè)征；食品制造景气度有所回落，农副加工行业(yè)表现为“量(liàng)价齐跌”，食品制造行业表现(xiàn)为“量升价跌”，二(èr)者(zhě)价格下跌主要与高库(kù)存水平(píng)有关，今年2月，库存同比均(jūn)处(chù)在(zài)2016年以(yǐ)来90％以上分位数水(shuǐ)平；而随着防疫需求的降温，医药制(zhì)造(zào)业景(jǐng)气度有所回(huí)落，表现为“量跌(diē)价平”。

　　中游装备(bèi)制(zhì)造(zào)业行业景气度居中，均表现为(wèi)“量升价(jià)跌”。一方面与原材料成本下跌有关，另一(yī)方面，也与年(nián)初外需表现好于内需，部分行业仍(réng)在去库进程有关。其中，电气机(jī)械、专(zhuān)用设备(bèi)、运(yùn)输设备工业增加(jiā)值增速改(gǎi)善幅(fú)度最大(dà)，受益于国内(nèi)产业升级、出口优势带来的韧性驱动；其次是(shì)汽车制造、金属制(zhì)品(pǐn)，改(gǎi)善幅度(dù)最弱的是通用设备、电(diàn)子(zi)设备，与房地产新开(kāi)工强度较弱(ruò)、消费电子行业周期性走弱有关。

　　上游原材料加工行(xíng)业(yè)景气度改善幅度偏弱，由(yóu)于(yú)行业库存水平偏高，多数行业仍受(shòu)制(zhì)于价格下跌的困(kùn)扰，表(biǎo)现为“量升价(jià)跌(diē)”。其(qí)中，有色金属行业生产端改善幅度最大，3月增加值增速(sù)位于2019年以(yǐ)来70％分(fēn)位数水平，但受全球(qiú)大宗商品下行(xíng)周期影(yǐng)响，价格依(yī)旧(jiù)承压；随着年初(chū)建筑业施工(gōng)回暖，相(xiāng)关的黑色金属、非金属制品景气度提升，但由于库存水平(píng)偏(piān)高，价格仍(réng)处在下(xià)跌区(qū)间(jiān)，拖累整体盈利(lì)水(shuǐ)平；石化链条行业(yè)生产(chǎn)水平(píng)普遍回暖，但分位数水平仍(réng)处(chù)在50％以下的景气度偏低区间，今年由(yóu)于能源危机缓解，产(chǎn)品价格相较去年(nián)同(tóng)期也出现(xiàn)普遍下跌。

　　煤炭(tàn)开(kāi)采景气度仍处在高位，但出(chū)现边际放缓，生产及价格水平同(tóng)步回落。这与去年以(yǐ)来行业(yè)产能持(chí)续扩张有关(guān)，今年2月，煤炭开采产成品库存同(tóng)比处在2016年以来94％分位(wèi)数水平。

　　1.3 消费回暖和(hé)产业升级(jí)或是推动(dòng)下一阶段经济复苏的主(zhǔ)线

　　一季度，国内经济复(fù)苏主要受益于(yú)疫后复苏(sū)红利。一(yī)方面，消(xiāo)费场景恢复后(hòu)，出行类(lèi)消费快速(sù)复苏，前(qián)期积(jī)压的购房、服(fú)务性需求得以释放；另一方面，国内复工复产加快推(tuī)进，保证供给端的快速恢复，是推动年(nián)初出口数(shù)据好转的重(zhòng)要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所放缓，指向疫(yì)后红利释放效果转(zhuǎn)弱，随着未来海外总需求回(huí)落的预期(qī)逐(zhú)步(bù)兑(duì)现，后续驱动(dòng)国内经济(jì)增长的线索(suǒ)，大概(gài)率(lǜ)来自于(yú)消(xiāo)费回暖和产业升级(jí)两条(tiáo)主线。

　　一是，随着居民收入提升(shēng)和消费意愿(yuàn)改善，未来消费回暖的确定性进一(yī)步增强，交通、住宿、餐(cān)饮、娱乐等服务消费，以及家电、家具、纺(fǎng)服等(děng)可(kě)选消费(fèi)景气度均有望提(tí)升。

　　从一季度居民收入和消费数据看，居民收入增速提升，消(xiāo)费倾向(xiàng)开始回升，已(yǐ)经(jīng)高于(yú)2020-2022年，但尚未修复至疫情前水平。以2019年为(wèi)基期的复合增速看，今(jīn)年一季度，全国居民(mín)人均可支(zhī)配收入增速提升至6.4％，高(gāo)于去(qù)年四季度(dù)的(de)5.6％，居(jū)民人均消(xiāo)费支出增速提升至(zhì)5.0％，高(gāo)于(yú)去年四季度的3.0％。一季度居民平均消费倾向为62.0％，已(yǐ)经高于2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年同(tóng)期的(de)65.2％仍有(yǒu)一定差距(jù)。未(wèi)来随(suí)着服务业恢复持续向好，有(yǒu)望(wàng)带(dài)动相关就业岗位(wèi)加快(kuài)恢复，进一步(bù)提振居民消费意愿。

　　从居民存贷款数据看，居民储蓄(xù)意(yì)愿有所减弱，消费(fèi)和投资信(xìn)心正(zhèng)在筑底(dǐ)。今(jīn)年以来(lái)，居民储蓄意愿有所(suǒ)减弱(ruò)，“去杠杆”势头缓和。从存款数(shù)据看，3月(yuè)居民新增存(cún)款同比增量降至2051亿(yì)元(yuán)，低(dī)于(yú)1-2月(yuè)9375亿元的同比增(zēng)量均(jūn)值(zhí)，也低于2022年6617亿元的(de)月均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增量。从(cóng)贷款数据看，3月居民部门新增(zēng)净融资同比(bǐ)多增4859亿元，其中(zhōng)，短期信贷同比(bǐ)多增2246亿(yì)元，中长期信(xìn)贷同比多增2613亿元。居民(mín)部门新增净融(róng)资连续2个月维(wéi)持同比扩张，指向(xiàng)居民预期(qī)可能(néng)正在(zài)筑底，“去(qù)杠杆(gān)”势头开(kāi)始放缓。今年第一季度城镇(zhèn)储户问(wèn)卷(juǎn)调查结果显(xiǎn)示，倾向于“更多储蓄(xù)”的居民占58.0％，比上季度减少3.8个百分(fēn)点；倾向于“更多消费”和(hé)“更多(duō)投资(zī)”的居民(mín)分别占23.2％和18.8％，均分别高于(yú)上季度的(de)22.8％、15.5％，同样(yàng)也(yě)指向居民储蓄意(yì)愿降低(dī)、消费和投(tóu)资(zī)意愿提升。

　　二是，产业升(shēng)级(jí)路径驱动下(xià)，汽车和“新三样”产品(pǐn)出口优势增(zēng)强，以及相关(guān)行(xíng)业设备投资更新，有(yǒu)望推动中游装备制造景气度维持高位。

　　一方面，今年一季度(dù)国内出口(kǒu)数据回暖，除与(yǔ)欧(ōu)美供需缺(quē)口短期走阔、国(guó)内复工复产加快推(tuī)进外，也(yě)受益于(yú)RCEP政策红利持续释放，以及汽车(chē)和(hé)“新三(sān)样”产品(pǐn)出口优势增强。今年在海外总需求回(huí)落背(bèi)景下，我国与RCEP国家贸易往来(lái)加强、以及新能源产品优势强化，有望维持装备制造领域出(chū)口韧性。

　　另一方面(miàn)，企业盈(yíng)利下滑和库存(cún)高(gāo)位(wèi)，对制造业投资扩产造(zào)成(chéng)一(yī)定压力。但随着下游消费稳步修复、二季度(dù)PPI同(tóng)比触(chù)底(dǐ)回升，制造(zào)业企业盈利有望向上修复。目前看，电(diàn)气机械(xiè)等(děng)装备制(zhì)造业(yè)去库进(jìn)程已进入(rù)下半场，今年(nián)1-2月专(zhuān)用设备、通用设备产成品库存增(zēng)速呈现触底反弹。随(suí)着(zhe)需求回暖、盈利修(xiū)复，企业将从主动去(qù)库逐步转向被动去库、主动(dòng)补库，设(shè)备投(tóu)资需求将(jiāng)随之(zhī)提升。

　　二、海外(wài)观察(chá)

　　2.1金(jīn)融与(yǔ)流动性数据：各国国(guó)债(zhài)收益率(lǜ)多(duō)数上行

　　美国10年期国(guó)债收益率上行。本(běn)周（截至4月(yuè)21日(rì)）美国10年(nián)期国债收益率3.57％，较上周末(mò)上行5BP，其中(zhōng)通(tōng)胀预期较上周(zhōu)下行2BP，实际收益率1.29％，较上(shàng)周末上升7BP。法国10年(nián)期国债收益率较上周(zhōu)末上行5BP至2.99％，德(dé)国(guó)10年期国债(zhài)收益率(lǜ)较上周末上行7BP至(zhì)2.44％，日本10年(nián)期国债收益率较上周末上行(xíng)2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年(nián)期(qī)国(guó)债收益率较上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美(měi)国10y-2y国债收(shōu)益率利差收窄(zhǎi)。本周美(měi)国10年期和2年期国债期限(xiàn)利差(chà)为-0.60％，较上(shàng)周下行(xíng)4BP。美国AAA级企业(yè)期权(quán)调整利差(chà)较上周末(mò)持平为(wèi)0.55％，美国高收益债期权调整(zhěng)利差较上(shàng)周末(mò)上行11BP至4.54％（截至4月20日(rì)）。

　　2.2全(quán)球市场：全球股市(shì)涨跌分化，大宗商(shāng)品价格(gé)普跌

　　全球股市涨跌分化。本周(zhōu)（4月17日至(zhì)4月21日），欧洲股市普涨(zhǎng)，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分(fēn)别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大利富时MIB下(xià)跌0.45％。美(měi)股全线下跌，标普500、道(dào)琼斯工(gōng)业指数、纳斯达克指(zhǐ)数(shù)分别下跌(diē)0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分(fēn)化(huà)，俄罗(luó)斯RTS、新(xīn)西兰标普(pǔ)50、日经(jīng)225分别上(shàng)涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普(pǔ)200、韩国(guó)综合(hé)指数、上证指(zhǐ)数、恒生指数分别下(xià)跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中，LME铝上(shàng)涨0.71％，其余大宗商(shāng)品(pǐn)价格普跌。COMEX黄金(jīn)、COMEX白(bái)银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油(yóu)分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行观察：美(měi)欧加息(xī)步伐(fá)或将继续

　　4月(yuè)19日，美(měi)联储褐皮书公布(bù)，显示近几周美国经(jīng)济增长陷入停滞，通胀和招(zhāo)聘活动(dòng)放缓，信(xìn)贷(dài)渠道变窄。褐皮(pí)书称，最近几(jǐ)周美国总(zǒng)体经济活动(dòng)几(jǐ)乎没(méi)有变(biàn)化，几个(gè)辖区指出在(zài)不确(què)定性(xìng)增加和(hé)对流动(dòng)性的担忧加(jiā)剧之际，银行收紧了贷(dài)款(kuǎn)标准。近(jìn)期二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗美国总体(tǐ)物价水平温和上升，但价格上涨速(sù)度或有所放缓。

　　美联储官员表(biǎo)示为应对(duì)高通胀，加(jiā)息(xī)步(bù)伐或将继续。4月21日，美联(lián)储哈克称(chēng)，需要进一步(bù)收紧政策来应对(duì)高通胀，加息(xī)结束后美联储将需要在一段(duàn)时间内(nèi)维(wéi)持(chí)利率稳定。同(tóng)日美(měi)联储梅斯特(tè)表(biǎo)示，预计今(jīn)年货币政策将需要(yào)进一步(bù)进入限(xiàn)制性(xìng)区域，终端利率或将(jiāng)高于5％，具体(tǐ)取决于经(jīng)济和(hé)金(jīn)融形势的发展。

　　欧洲央行货(huò)币政策会议纪要公布，绝(jué)大(dà)多数委(wěi)员同意(yì)将利率上调(diào)50个基点。4月20日(rì)公布的欧洲(zhōu)央行(xíng)会议纪要显示，货币政策在降低通胀方(fāng)面(miàn)仍有一段路要走，一些委员认为整(zhěng)体而言二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗通胀风险倾向于上(shàng)行。金融(róng)市场紧(jǐn)张局势被视为(wèi)经济(jì)和通胀前景重大不确定性的来源。然(rán)而(ér)除非形势显著恶(è)化，否则金融市场(chǎng)的(de)紧张(zhāng)局(jú)势不(bù)太(tài)可能从根本上改变欧洲央行管理(lǐ)委员会(huì)对通胀前景(jǐng)的评估。

　　2.4 海(hǎi)外政策：欧(ōu)洲“芯(xīn)片法案”落地(dì)；美财长耶伦强调美国“国家(jiā)安(ān)全(quán)”

　　4月18日，欧洲理(lǐ)事会和欧(ōu)洲议(yì)会通过了一(yī)项(xiàng)临时政治(zhì)协(xié)议，就(jiù)涉及(jí)430亿(yì)欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成一致(zhì)。法案目标是到2030年，欧(ōu)盟(méng)拟动用430亿(yì)欧元(yuán)资金提振半导(dǎo)体行业，以将欧盟占(zhàn)全球半导体制造市场的份额从10％提升至至少20％；大幅(fú)提(tí)升(shēng)芯片(piàn)制(zhì)造工艺(yì)，建立欧盟的半导体供应(yīng)链(liàn)，并与美国和亚洲(zhōu)同行竞争。

　　4月20日(rì)，美国众议院议(yì)长麦卡锡表示(shì)，正在推出一份债务上限相关立法措(cuò)施(shī)。白宫需要开始(shǐ)就债务上(shàng)限进(jìn)行谈(tán)判；众议(yì)院共和党希(xī)望提(tí)高(gāo)债务(wù)上(shàng)限并削减支(zhī)出(chū)；正在推出(chū)一份债务上(shàng)限相关立(lì)法措施；债务法案(àn)将设法收回未使用的防疫(yì)资(zī)金用于日常开支；法案将减少(shǎo)对国税局的拨款，并结束绿色产业补贴措施。

　　4月20日，美国财政部长耶伦就中(zhōng)美关系发表讲话，表明(míng)美国无意与中国脱钩，但未来仍将强调“国(guó)家安全”。耶伦宣(xuān)称，任何(hé)与中国脱钩的努力都(dōu)将是“灾难性的”，美国寻(xún)求与中(zhōng)国建(jiàn)立“建设性和公平(píng)的经济关系”。但“当美国(guó)利(lì)益受到威胁时”，美(měi)国将坚定(dìng)地捍卫国(guó)家安全，即使以牺牲(shēng)中美关系为代价。在(zài)国际关系中，耶伦(lún)表(biǎo)示(shì)美中(zhōng)两国(guó)有必要“坦(tǎn)诚讨论(lùn)棘手(shǒu)问题”，比如帮助(zhù)面临债务问题(tí)的新兴市(shì)场和发(fā)展中国家(jiā)等。

　　三、国内观察

　　3.1上游：原油、铜价环比上涨

　　原(yuán)油价格环比上(shàng)涨(zhǎng)，环(huán)比(bǐ)由(yóu)负转正。2023年4月以来(lái)，WTI原油价格环(huán)比上涨10.06％，环(huán)比由负转正(zhèng)，由上月的-4.54％转正(zhèng)为本月的10.06％，最新(xīn)月(yuè)度均价为80.75美元/桶。布伦特原油价(jià)格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨7.14％，环比由(yóu)负转正，由上月(yuè)的-5.18％转正为本(běn)月的7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶(tǒng)。

　　铜价、铝(lǚ)价环比(bǐ)上涨，铜、铝库存同比下降。2023年(nián)4月以来，铜价环比上涨0.86％，环比(bǐ)由负转正，由上(shàng)月的-1.33％转正为本月的0.86％，库(kù)存同比(bǐ)下降(jiàng)51.71％，降幅相对上月扩大44.13个百(bǎi)分点。铝价环比上涨2.25％，环(huán)比(bǐ)由负转(zhuǎn)正，由上(shàng)月的-5.26％转正为本(běn)月的(de)2.25％，库存同比下降(jiàng)10.57％，降(jiàng)幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中(zhōng)游：水泥价格(gé)指数(shù)环比上升，螺(luó)纹钢价格环(huán)比下跌，库存同比下降

　　水泥价格指数环比(bǐ)上升。4月以来，全国(guó)水泥价格指数(shù)环(huán)比(bǐ)上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分点。华北、东北、华东、中(zhōng)南、西北以及西南(nán)各区价(jià)格(gé)指数环比(bǐ)分别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹(wén)钢价(jià)格环比(bǐ)下跌，库存同比(bǐ)下降，钢坯库存同比上(shàng)涨。2023年4月以来，螺纹钢(gāng)价(jià)格环比(bǐ)由正转(zhuǎn)负，环比由上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存同(tóng)比(bǐ)下降15.42％，跌幅相对上月缩窄3.26个百分点。钢坯库存同(tóng)比上(shàng)涨64.88％，增幅缩(suō)小157.85个百分点。

　　3.3下游(yóu)：商品房成交面积(jī)增幅缩窄(zhǎi)，猪价(jià)菜价下(xià)跌(diē)，水果价格上涨

　　商品房成交面积增幅缩窄(zhǎi)。2023年4月以来，商品房成交面(miàn)积上涨64.71％，增幅(fú)缩窄12.17个百分点。其(qí)中，一线(xiàn)、二线、三(sān)线城市商品房成交面积同比分(fēn)别为(wèi)：97.11％、59.75％以及(jí)36.2％，同比(bǐ)变动幅度(dù)分别为(wèi)36.86、-6.71以及-117.7个(gè)百分点。

　　土地成交面积跌幅(fú)收(shōu)窄。2023年4月以来，百城土地供应面积同(tóng)比(bǐ)增速为5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土(tǔ)地成(chéng)交面积同比增速为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价(jià)率为(wèi)5.50％，较上月上涨1.99个(gè)百(bǎi)分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水果价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。2023年4月以来，猪肉价格环(huán)比下(xià)跌5.08％至19.54元/公(gōng)斤，跌(diē)幅相对上月扩大2.6个百分(fēn)点。蔬菜价格(gé)环比下跌8.22％至(zhì)4.89元/公(gōng)斤，跌(diē)幅(fú)缩窄0.55个百分点(diǎn)。水果价格环比上涨0.14％至(zhì)7.89元/公斤，增幅缩小4.54个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　乘(chéng)用车日均零售销量(liàng)增幅扩(kuò)大。4月以来，乘用车(chē)日(rì)均零售(shòu)销量同比增加17.39％，增(zēng)幅扩大(dà)16.26个(gè)百分点。批发销量(liàng)同(tóng)比增加15.64％，增幅扩大8.26个(gè)百分(fēn)点。

　　3.4流动性：货币市场利率趋势分化，国债(zhài)利率普遍下行

　　货币(bì)市场利率(lǜ)趋(qū)势分化，国债利率(lǜ)普遍下行。2023年4月以来，R001较(jiào)上月末(mò)下行36bp至2.29％；R007较上月末下(xià)行120bp至2.51％；DR001较上(shàng)月(yuè)末上行(xíng)46bp至2.27％；DR007较上月末下行12bp至2.27％。一年(nián)期(qī)国债利(lì)率较上(shàng)月末下行8bp至2.19％。十(shí)年期国(guó)债利率(lǜ)较上月末下行2bp至2.83％。一年(nián)期(qī)AAA+企(qǐ)业(yè)债利率较上月(yuè)末(mò)下行(xíng)3bp至(zhì)2.7％。十(shí)年(nián)期AAA+企业债(zhài)利率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政(zhèng)策：发(fā)改委强调(diào)提振消费(fèi)持续回升(shēng)的动(dòng)力；国资委强调着力(lì)发展(zhǎn)战略性新(xīn)兴产业(yè)

　　4月19日，国家发(fā)展改革委(wěi)举(jǔ)行4月(yuè)份新闻发布会，强调要(yào)提(tí)振消(xiāo)费(fèi)持续回(huí)升的(de)动力。接下(xià)来将重点(diǎn)做好四方面工作：一是，研(yán)究起草关于恢复和扩大消费的政策文件，围绕(rào)大(dà)宗(zōng)消费(fèi)、服务(wù)消费(fèi)、农村(cūn)消费等重点领域(yù)；二是，下大(dà)力气稳(wěn)定汽车消费，大(dà)力推动(dòng)新能源汽车(chē)下乡；三是，会同(tóng)有关方面优(yōu)化就业(yè)、收入分配和消费全(quán)链条(tiáo)良性循环(huán)促进机制；四是，研究制定关于营造放心消费环境(jìng)的政策文件。

　　4月19日，国资委党委召开扩(kuò)大会议，强调推动国资央企着力发展实体经(jīng)济特别是战略(lüè)性新兴(xīng)产业。会议认为，要更(gèng)好推动国(guó)资央企(qǐ)在中国式现代化新征程中走(zǒu)在前列，着力提(tí)升科(kē)技(jì)自立(lì)自强水平，提升自主(zhǔ)创新能力(lì)；着力发展(zhǎn)实体经济特(tè)别是战略性新兴产业，加快推进现代化产业体系建设(shè)；抓好新一轮国企改革深化提(tí)升行动组织实(shí)施，高水平参(cān)与共(gòng)建“一带一(yī)路”。

　　4月20日，工信部举(jǔ)办发(fā)布(bù)会介绍(shào)一季度工业和信息化发(fā)展状(zhuàng)况，表示下一步将制定实施重点行(xíng)业稳增长的工作方案。一是(shì)营(yíng)造良好产业发(fā)展环境，落实落细稳增长政策(cè)举(jǔ)措，抓(zhuā)实(shí)抓(zhuā)细部省协作、部门协同；二(èr)是推动出口(kǒu)保(bǎo)稳提(tí)质，加大对制(zhì)造业(yè)外贸企(qǐ)业的支持力度，配(pèi)合有关部门落实(shí)好稳外(wài)贸政策举(jǔ)措；三是促进内需加(jiā)快恢复，以(yǐ)高质(zhì)量供给促进消费；四是持续增强发展动能(néng)，加快战略性新兴产业的(de)创新(xīn)发展(zhǎn)。

　　四(sì)、财经日历

　　五、风险提示

　　国内经济恢复力度不及预期；海外需求超预期回落。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗