美(měi)国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一(yī)项关(guān)于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场(chǎng)预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报(bào)》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约一周期是什么意思是多少天(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回(huí)到美联储的(de)货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次(cì)债务(wù)上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前(qián)因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和(hé)发达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的(de)相(xiāng)对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺(shùn)利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有(yǒu)确(què)定的(de)预期，所以近期(qī)美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费(fèi)的(de)另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显的超额(é)收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定(dìn一周期是什么意思是多少天g)比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环境(jìng)下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避(bì)险资(zī)产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风险是另(lìng)一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的(de)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评级(jí)银行（评级(jí)下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国(guó)三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票(piào)通过(guò)债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事(shì)件，预(yù)计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则一周期是什么意思是多少天(zé)，联储可(kě)能会持(chí)续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预(yù)期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市(shì)场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着资(zī)本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美国(guó)财政部(bù)的工(gōng)作(zuò)重点是如何(hé)为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美(měi)债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息(xī)的(de)措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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