大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的(de)押注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分化的根源还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核(hé)算来更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持(chí)强势(shì)从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升，预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原(更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给(gěi)相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍然有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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