金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如(rú)何看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济(jì)综(zōng)合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到(dào)期影响，国六(liù)B的(de)排放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加大(dà)，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是(s乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里hì)国(guó)际输(shū)入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市(shì)场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí)油(yóu)和(hé)天然气开采业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行(xíng)业(yè)产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不(bù)足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布(bù)的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也(yě)提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应有关(guān)。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运(yùn)行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步(bù)显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经(jīn乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里g)济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符(fú)合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度(dù)，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空(kōng)转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用(yòng)派生(shēng)。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制(zhì)造(zào)业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡(lǚ)超预(yù)期的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续(xù)性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利(lì)于(yú)稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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