近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)加工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金二(èr)期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间透露了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的(de)对(duì)赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分(fēn)食(shí)品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当年(nián)食品级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示(shì)面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高于一般(bān)的(de)食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营(yíng)业(yè)务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆(lù)续实现(xiàn)众多(duō)集成(chéng)电(diàn)路(lù)客(kè)户的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料(liào)价格(gé)上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接(jiē)持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的(de)企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴福(fú军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次)电子(zi)是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在(zài)价(jià)格(gé)下(xià)跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产(chǎn)销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化(huà)学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径(jì军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次ng)不(bù)太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿(shī)电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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