申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行(xíng)业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集中度(dù)却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数和(hé)行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存(cún)货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个股天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存(cún)货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经 天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)企业达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发(fā)费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内(nèi)首款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双(shuāng)模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路产品进天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批(pī)量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

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