大家周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大了对美(měi)联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计基准利(lì)率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品一周期是什么意思是多少天种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的(de)情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区(qū)域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不(bù)景气(qì)阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价(jià)格(gé)回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地一周期是什么意思是多少天企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹(jì)象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或(huò)者去(qù)产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱一周期是什么意思是多少天(ruò)周期(qī)主要(yào)取决于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格(gé)表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市(shì)场中下(xià)游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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