低估值、高股息(xī)，在(zài)经济(jì)温和复苏预(yù)期之下，中特估银(yín)行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走(zǒu)强往往预示着行情(qíng)的结束(shù)，这一次(cì)历(lì)史是(shì)否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效(xiào)，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持(chí)续(xù)为投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实(shí)大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银(yín)行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块，券商股(gǔ)也持(chí)续(xù)爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看，以(yǐ)规模(mó)最(zuì)大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来(lái)看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵(guì)，因此被(bèi)忽(hū)略高分(fēn)红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)权益(yì)投(tóu)资一部基金经理吴(wú)鹏也表示(shì)，银(yín)行股这波(bō)快速上(shàng)涨，是其在估值极(jí)度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下(xià)，配合当(dāng)前(qián)经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自今年4月以(yǐ)来(lái)全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行(xín离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢g)、西(xī)安等(děng)5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流(liú)入(rù)量同样可观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市(shì)净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银(yín)行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人(rén)士指出，中字头(tóu)银行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质(zhì)量、让利实体经济(jì)容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银(yín)行股相对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券研(yán)报(bào)，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红(hóng)符(fú)合价值(zhí)投资和长期投资需要。近(jìn)年来(lái)国有大(dà)行股息(xī)率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比(bǐ)极低也为调(diào)仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一(yī)季度(dù)银(yín)行(xíng)股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社(shè)表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资(zī)者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块(kuài)是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是(shì)业绩(jì)低(dī)点(diǎn)。随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资(zī)部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下的(de)国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都(dōu)在(zài)1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外(wài)银行还(hái)有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场(chǎng)人士认为，站在(zài)中特估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当(dāng)成行(xíng)情(qíng)结束的指标(biāo)，其(qí)背后通(tōng)常潜意识(shí)映射包括不限于大金(jīn)融爆发(fā)往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入(rù)避险状态、大金融(róng)“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸(xī)血(xuè)”效(xiào)应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市值(zhí)板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融(róng)上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容易被(bèi)表(biǎo)征为市场波动的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结(jié)构差(chà)异(yì)巨大(dà)，建议不要单一映射(shè)分(fēn)析。

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