核心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全(quán)边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足(zú)以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的(de)现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看，银(y皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思ín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的(de)溢(yì)价(jià)》

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