来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策(cè)不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据(jù)看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距(jù)。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政策短期不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前(qián)经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调(diào)经济(jì)要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例统筹推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决心(xīn)从(cóng)根本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币(bì)政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳(wěn)步推(tuī)进(jìn)城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的(de)位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代化产业(yè)体系要(yào)以“实体(tǐ)经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能(néng)源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方(fāng)面的经济问题(tí)依然(rán)是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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