来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随后会议(yì)也提(tí)到(dào)“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离(lí)疫情(qíng)之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较(jiào)大的(de)差(chà)距(jù)。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们(men)认为(wèi)政策短期(qī)不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求(qiú)”是当前(qián老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗)经济持续回(huí)升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和(hé)激(jī)发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议(yì)指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未(wèi)来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长的(de老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗)重点。会议(yì)提(tí)到(dào)，在超大(dà)特大(dà)城(chéng)市积(jī)极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸引外(wài)商(shāng)投(tóu)资(zī)放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易(yì)港对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济(jì)”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视(shì)通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解(jiě)。所以(yǐ)今年和去(qù)年(nián)最大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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