上市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数(shù)上(shàng)市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发(fā)行(xíng)的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随(s关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少uí)之上升。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的(de)，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市(shì)后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款等(děng)相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。 关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少>

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