申万一级(jí)的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上(shàng)市公司(sī)。作为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量(liàng)居(jū)前的企业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营(yíng)收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位(wèi)列(liè)半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的周转情(qíng)况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　1分钟前刚刚哪里发生了地震　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库(kù)存(cún)风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的(de)企(qǐ)业(yè)达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司(sī)实现了批(pī)量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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