4月美国就业报告大超(c下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖hāo)预期(qī)，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期(qī)。非农就业数(shù)据与(yǔ)此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因(yīn)子要高于(yú)以(yǐ)往(wǎng)年份，或导(dǎo)致(zhì)非(fēi)农就业(yè)数(shù)据(jù)偏高，未(wèi)来持(chí)续性(xìng)存在较大不确(què)定。非农发布后(hòu)，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非(fēi)农数据(jù)点评

　　4月(yuè)美国就业报告(gào)大(dà)超预(yù)期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资(zī)环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显示4月美(měi)国就(jiù)业市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但(dàn)是需(xū)要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而4月季节因子要(yào)高于以往年(nián)份(fèn)（图(tú)2），或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性存在较(jiào)大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年底降息(xī)预期从84bp回落至(zhì下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖)78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数(shù)基本持(chí)平于101.5；美(měi)国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业(yè)整体回(huí)升，其中商品相关行业回升(shēng)明(míng)显。4月(yuè)商品相关行业新增非农(nóng)就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业(yè)、建(jiàn)筑业(yè)等新增就业均边(biān)际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业(yè)边(biān)际好(hǎo)转。例如，4月美(měi)国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际(jì)回升。4月服务业相关行业(yè)新增就(jiù)业从(cóng)3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内(nèi)部出(chū)现分化。其中，医疗(liáo)保健和商业服务新(xīn)增(zēng)就业(yè)分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服务业需求可(kě)能仍(réng)在(zài)走弱。例如(rú)3月美国(guó)休闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗(liáo)保健与零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升(shēng)，显示劳(láo)工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇(yù)硅谷银(yín)行(xíng)风(fēng)波(bō)的不确(què)定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百(bǎi)分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业市场韧性(xìng)较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有望(wàng)保持稳健。1季度小时工资(zī)增速(sù)低(dī)于其他工资(zī)指标，4月(yuè)小时工(gōng)资(zī)增速回升后(hòu)，与其(qí)他工资指标的差距(jù)收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意(yì)水平(píng)（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位(wèi)空缺数据显示，美国(guó)就业市场劳动力供应紧张局势(shì)整体仍在(zài)小幅缓解(jiě)。最(zuì)能反映就业市场紧张程度之一的职位(wèi)空缺与待业人数之比(bǐ)连(lián)续三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录(lù)得164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根(gēn)据(jù)历史经验，当前职位空缺和求(qiú)职(zhí)人(rén)之比的回落速度接近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农就业数据将进一步削弱联储的(de)降息意愿，但实际经济(jì)动能或弱于非农就业(yè)数据(jù)所指示的水平，后续需(xū)要关注季节因子扰动下(xià)降后就业数据的走(zǒu)势。非农就(jiù)业超预期叠(dié)加工资增(zēng)速回(huí)升(shēng)，预(yù)计联储将(jiāng)维持相对市(shì)场更加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行被接(jiē)管(guǎn)、西太平洋合众银(yín)行等区域银行股(gǔ)价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见《美国第14大银行倒(dào)闭昭(zhāo)示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限触发时点提前(qián)，前景存(cún)在较大不确定性（参见《美国债(zhài)务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率(lǜ)叠(dié)加不断发酵的银行危机以及债务(wù)上限风波(bō)，金融市场(chǎng)动(dòng)荡(dàng)可能性(xìng)加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险提示(shì)：下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖美国中小银行再现(xiàn)挤兑(duì)风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章(zhāng)来(lái)源(yuán)

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于(yú)预期(qī)，但或许和季节性(xìng)有关》

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