自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的披(pī)露，将明星基金经(jīng)理(lǐ)们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基(jī)金(jīn)披露旗(qí)下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表(biǎo)了(le)基金经理对后市的基本(běn)看法。多数明(míng)星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)在一季(jì)度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研(yán)究认知还(hái)不(bù)具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在(zài)今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选在一(yī)季(jì)度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定水平的(de)港股仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的(de)是易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技(jì)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置，另(lìng)外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模(mó)式出色(sè)、行业(yè)格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投(tóu)资者需要(yào)时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成(chéng)为该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yá清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王ng)河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业的配(pèi)置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场的(de)大反弹(dàn)，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号(hào)重仓(cāng)股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这(zhè)四(sì)只基金(jīn)的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而(ér)美团新进其前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本(běn)面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可(kě)以用很长一段时间来充(chōng)分观(guān)察公(gōng)司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一(yī)在(zài)于可积累性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现在(zài)对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和对(duì)具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来(lái)更可(kě)能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复合回报作为(wèi)终级目(mù)标，可积(jī)累性(xìng)就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而(ér)尽量(liàng)准确的坐(zuò)标(biāo)系(xì)，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并(bìng)跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要(yào)，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他(tā)情形下(xià)，好公司都(dōu)会(huì)给投资者带来(lái)长期可(kě)观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告(gào)并对财(cái)务(wù)数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数(shù)据可(kě)以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司(sī)的(de)未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说(shuō)过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会(huì)超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注(zhù)，你就(jiù)会超过(guò)华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期(qī)的(de)经营(yíng)业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的(de)研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚持(chí)下来(lái)的重要因素，也(yě)通常(cháng)意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重(zhòng)点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三(sān)的基金经理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度(dù)持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四(sì)季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度(dù)，表(biǎo)现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技技术(shù)演绎预(yù)测中的(de)相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用(yòng)展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能(néng)是高端制造业(yè)相对表现不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优势的(de)高(gāo)端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王和增量价值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业(yè)链的(de)变(biàn)化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复(fù)杂多样的趋势，收益(yì)预期(qī)的(de)时间维度预期(qī)也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市(shì)场(chǎng)在(zài)主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会(huì)可预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上(shàng)提(tí)高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名(míng)的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中国经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费和(hé)企业投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程(chéng)，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投(tóu)资(zī)者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济(jì)基本面遇(yù)到(dào)无(wú)处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧(jù)了(le)市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表现突(tū)出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资主(zhǔ)线(xiàn)，本基(jī)金一季度(dù)操作不多(duō)，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药替代(dài)了部分白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位列前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于(yú)火(huǒ)热的(de)AI（人工(gōng)智(zhì)能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极(jí)的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究(jiū)认知(zhī)还不(bù)具备对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速(sù)上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符(fú)合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合(hé)理的价格买入预期(qī)收益率更高的(de)资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分(fēn)享了自己最(zuì)新的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通(tōng)过(guò)深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也(yě)就是(shì)那三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一(yī)次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再(zài)提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得(dé)了更多实质性认(rèn)同的(de)声音和举动(dòng)；国(guó)内主要(yào)城市的一(yī)二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠(huì)基金前(qián)三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第(dì)三(sān)方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业务为核(hé)心的高科技(jì)服务(wù)企业(yè)，通过不断积(jī)累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本和大(dà)数据(jù)”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一季(jì)度(dù)退出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年(nián)实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业(yè)监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极的(de)因素正在发挥(huī)作用持(chí)续(xù)的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现在(zài)所(suǒ)面临(lín)的重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决(jué)的出路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市(shì)场(chǎng)波动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集(jí)中在耐(nài)心(xīn)收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创(chuàng)造价值的(de)实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投(tóu)资(zī)者创造(zào)价(jià)值。分享企业自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季(jì)报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大(dà)的(de)变化(huà)，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而非(fēi)择(zé)时的投资(zī)风(fēng)格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利(lì)率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件，股票(piào)市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将(jiāng)是今(jīn)年(nián)主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正常化需要(yào)一个(gè)过程，特别是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需(xū)要时(shí)间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速(sù)有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带来的金(jīn)融(róng)风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多(duō)是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避(bì)免风(fēng)险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在相对(duì)顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加(jiā)强合(hé)作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上。除了(le)继(jì)续(xù)关(guān)注整个经(jīng)济(jì)体发(fā)展状况之外(wài)，我们(men)可(kě)以将目光更多放(fàng)在微观企业(yè)层面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司在(zài)过去几年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业(yè)变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对全年(nián)股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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