5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度，创(chuàng)新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量(liàng)大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接下(xià)来的(de)工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续(xù)支持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基(jī)础设(shè)施(shī)建设的(de)背景下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的(de)优势(shì)加速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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