4月(yuè)美国(guó)就业报(bào)告(gào)大超预(yù)期(qī)，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时(shí)工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就(jiù)业(yè)市(shì)场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业(yè)虽超预期(qī)，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高于(yú)以(yǐ)往年份，或导致非农(nóng)就业数(shù)据偏(piān)高，未来(lái)持续性(xìng)存在较大(dà)不确(què)定。非农发布后(hòu)，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非(fēi)农数据点评

　　4月(yuè)美国就业(yè)报告大(dà)超预期，新增(zēnn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写g)就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农(nóng)就业合(hé)计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能(néng)导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子要高于(yú)以往年份（图(tú)2），或导致非农(nóng)就业数据偏(piān)高，未(wèi)来持续(xù)性存在较(jiào)大不(bù)确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基本持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　<n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写strong>非(fēi)农(nóng)新增就业整体回升，其中商品相关行业回升明(míng)显。4月商品相关行业(yè)新增非农(nóng)就业3.3万人，占4月(yuè)新(xīn)增(zēng)就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑(zhù)业(yè)等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相(xiāng)关行业就业边际改善，或反映制造业(yè)边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品(pǐn)通胀环比也(yě)边际(jì)回(huí)升。4月(yuè)服务业相(xiāng)关行业新(xīn)增就(jiù)业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分(fēn)化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务(wù)新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增(zēng)就业(yè)3.1万人，较3月(yuè)回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年(nián)5月(yuè)的水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创新低以及小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升，显示劳工(gōng)市场韧(rèn)性较(jiào)强。尽管遭遇(yù)硅谷银行(xíng)风波的(de)不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于(yú)历史低位，反映就业市(shì)场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季度(dù)小时(shí)工资增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时(shí)工(gōng)资增速回升后，与其他工(gōng)资(zī)指标的差距收(shōu)窄，指(zhǐ)示美国潜在(zài)的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联(lián)储合意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储(chǔ)的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国(guó)就业市(shì)场劳(láo)动力供(gōng)应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映(yìng)就(jiù)业市场紧张程(chéng)度之一的(de)职位(wèi)空(kōng)缺(quē)与待(dài)业人(rén)数之比(bǐ)连续三月(yuè)下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降(jiàng)至21年11月的(de)水平(píng)（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位(wèi)空缺和求职人之比的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场才能(néng)更接近供需(xū)平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农就(jiù)业(yè)数据将进一步(bù)削弱(ruò)联储(chǔ)的降息意(yì)愿，但实际经济(jì)动能或(huò)弱于非农就业数据(jù)所指示的水平，后续(xù)需(xū)要关注季节因(yīn)子(zi)扰动(dòng)下降后就业数(shù)据的走(zǒu)势(shì)。非农就业超预(yù)期叠加工资(zī)增速(sù)回升，预(yù)计联储将维持相对市(shì)场更加鹰派的立(lì)场(chǎng)。若(ruò)就(jiù)业(yè)数据(jù)出现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银(yín)行(xíng)倒(dào)闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务上限(xiàn)触发时点提前，前景存在较大(dà)不确(què)定性（参(cān)见《美国债务(wù)上(shàng)限提(tí)前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利(lì)率叠加不断发酵的银行危机(jī)以(yǐ)及债务上限风波，金融(róng)市场动荡可能性加大，不排除金融(róng)风险以及实体(tǐ)经济(jì)的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国(guó)中小银(yín)行再(zài)现(xiàn)挤(jǐ)兑(duì)风波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于预期，但或许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写