昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度(dù)财(cái)报显示(shì)，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一(yī)个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来(lái)自于另外(wài)一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的(de)经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功(gōng)于(yú)过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币(bì)政策(cè)和(hé)财政政策时说，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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