昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的(de)营收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的(de)情(qíng)况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国(guó)经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)秋以为期句式特点，秋以为期句式判断多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美(měi)国不应该(g秋以为期句式特点，秋以为期句式判断āi)效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门(mén)研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期(qī)货(huò)农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计(jì)数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的(de)时间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间。建议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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