来源(yuán)：梁中华宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按(àn)计划缩表(biǎo)。坚(jiān)持加息的关键(jiàn)仍是通胀压力太大。

　　本次美(měi)联储(chǔ)声明较3月有何变化？第一，重申经(jīng)济依然稳健，表述修改为“一(yī)季(jì)度经济温和增长(zhǎng)，就业(yè)强劲，失业(yè)率在低位”。第二，重申美国(guó)银行稳(wěn)健(jiàn)，明确银行风险导致家庭(tíng)和企业信(xìn)贷的收(shōu)紧。第三，重申(shēn)通胀压力(lì)，“通货膨胀(zhàng)仍然很(hěn)高，委员(yuán)会(huì)仍然(rán)高度关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货币政(zhèng)策表述，重(zhòng)申“委(wěi)员会评估货币政策的滞后影响”，删(shān)除(chú)“委(wěi)员会预计一些额外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩可能(néng)是适(shì)当的(de)”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？关于(yú)经济，认为(wèi)经济(jì)可(kě)能面(miàn)临来自紧(jǐn)缩信(xìn)贷(dài)的阻力，其(qí)影响还(hái)需要时间来体现；预计美国(guó)经济温和增长，有可能(néng)避(bì)免(miǎn)衰退，或(huò)者是(shì)温和衰退。关于加息(xī)，本次加息依然(rán)是共识；认(rèn)为原则上(shàng)不需要利(lì)率提高那么高，正在(zài)评估是(shì)否达(dá)到(dào)限制性水平，认为或已(yǐ)经达到（或已经接近达到）。关于降息，强调劳动(dòng)力市场在走弱，但依然(rán)强劲，薪资(zī)水平仍高(gāo)；通胀有所缓和，但依(yī)然高企，远高于目(mù)标(biāo)，降(jiàng)低通胀仍需(xū)较(jiào)长时(shí)间，当前降息并不合(hé)适。关于银行(xíng)和债务上限，强调地区性银行(xíng)发挥非常重(zhòng)要的作用，不希(xī)望(wàng)大型(xíng)银行进行大规模收购，银行业总(zǒng)体上(shàng)有所(suǒ)改(gǎi)善，美国(guó)银行系(xì)统健康且(qiě)具有弹性。强(qiáng)调应及时提高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如(rú)期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调联(lián)邦基(jī)金(jīn)利(lì)率区(qū)间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回(huí)升(shēng)至2006年6月以(yǐ)来的高(gāo)点。此外(wài)，上调准(zhǔn)备(bèi)金余(yú)额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回(huí)购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷(dài)利率至5.25％，上调(diào)隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美(měi)联储(chǔ)将继续减(jiǎn)持(chí)美(měi)国国债、机(jī)构债务和(hé)机构(gòu)抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加息的关键仍(réng)在于通胀压(yā)力较(jiào)大。例如，3月美国核心(xīn)通胀季调环比(bǐ)仍(réng)在0.4％的高位，且(qiě)已(yǐ)经连续4个(gè)月处于(yú)高位；核心通胀年化同(tóng)比也仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明显降(jiàng)温。本轮加息是80年代以来最快的一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相比(bǐ)有(yǒu)哪些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申经济(jì)依然稳健。不过表述(shù)修改为“1季度经济活动以适度(dù)的速度(dù)增长，最近几个月就业增(zēng)长强劲，失业率保(bǎo)持在低位(wèi)”。

　　关(guān)于通胀(zhàng)方(fāng)面(miàn)，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高(gāo)度关(guān)注(zhù)通货膨(péng)胀(zhàng)风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于(yú)加息方面，或将(jiāng)停(tíng)止加息(xī)。重申(shēn)委员会将评估货(huò)币政策(cè)的滞后影响，“在确定额外(wài)的(de)政策紧(jǐn)缩(suō)在多大程(chéng)度上适合于(yú)随(suí)着时间(jiān)的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考(kǎo)虑货币(bì)政策的累积紧缩(suō)，货币政策影响经济活动和(hé)通货(huò)膨(péng)胀的滞后，以及(jí)经济和(hé)金融发展”。重点是删(shān)除了(le)“委员会预计，一些额外的(de)政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以实现一种货币(bì)政策立场”，表(biǎo)明(míng)美联储加息(xī)或将结(jié)束。

　　关于银行风险，重(zhòng)申美(měi)国(guó)银(yín)行稳健(jiàn)。“美国银(yín)行(xíng)体系稳健且富有(yǒu)弹性(xìng)”；明确银(yín)行(xíng)风(fēng)险导致(zhì)了家(jiā)庭和企业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这对(duì)经济、就业和(hé)通(tōng)胀的影响存在(zài)不确定性，“家庭和(hé)企业信贷条件收(shōu)紧可能会拖累经济活动、就(jiù)业和通胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态(tài)？

　　关(guān)于(yú)经济(jì)，仍期(qī)待“软(ruǎn)着(zhe)陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能(néng)面临(lín)来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还(hái)需(xū)要时间来体(tǐ)现（尤其是住(zhù)房和投(tóu)资领域）。不过明确指出，如果(guǒ)美国出现经济衰退，希望是温和的(de)；强调(diào)，美国可能(néng)会出现轻微(wēi)的经济衰退。

　　关(guān)于加都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗息，或(huò)已经达(dá)到限制性水平。美联储在(zài)3月议息会议时，就已(yǐ)经(jīng)在讨论停止(zhǐ)加息的问题；不过，鲍威尔指出(chū)本(běn)次加(jiā)息依然(rán)是共(gòng)识，所有人(rén)全票(piào)通过，一(yī)些政策制定者谈到停止加息，但不是本(běn)次(cì)会议。

　　对于未来利(lì)率终点的(de)问题，鲍威(wēi)尔(ěr)认为原则上不需要利(lì)率提高那么(me)高，正在(zài)评(píng)估是否达到(dào)限制性水平，认为或已经达到了限制(zhì)性水平（或已经接近达(dá)到），也就意味(wèi)着也许可以暂停加息了。后续政策变化的关(guān)键仍是审视数(shù)据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不合适。鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)强调，美国劳(láo)动(dòng)力市场在走弱，但依然强劲，失(shī)业率仍在低位，薪(xīn)资水平仍(réng)高，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓和(hé)，但依(yī)然高企，远高于目(mù)标(biāo)水平，降(jiàng)低(dī)通胀(zhàng)仍(réng)需较长时间，当(dāng)前降息并不合(hé)适(shì)。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔强调地区性银行(xíng)发挥非常重要的(de)作用，不(bù)希望(wàng)大型银(yín)行进行大规模(mó)收购，银行业总体上有(yǒu)所改善，美国银行(xíng)系(xì)统健(jiàn)康(kāng)且具有(yǒu)弹性。银行危机的影响程度目(mù)前(qián)尚(shàng)不确(què)定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强(qiáng)调应及(jí)时(shí)提高债务上限(xiàn)，如果没有(yǒu)达成(chéng)债务协议，经济(jì)后(hòu)果“高度不(bù)确(què)定”。此(cǐ)前，美国财政部长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行动提高债务(wù)上(shàng)限，美国可能最早于(yú)6月1日出现债(zhài)务违约。

　　由于美(měi)联邦(bāng)政(zhèng)府触及31.4万亿美元(yuán)的法定举(jǔ)债上(shàng)限(xiàn)，美国财(cái)政部于(yú)今(jīn)年1月(yuè)宣(xuān)布采(cǎi)取特(tè)别措施，避免(miǎn)联(lián)邦(bāng)政府发生(shēng)债(zhài)务违约(yuē)。美国国(guó)会(huì)预(yù)算(suàn)办公室5月1日发(fā)布的最新报告显示，美国(guó)在6月初耗尽资(zī)金的风险(xiǎn)较(jiào)之(zhī)前更高。

　　往(wǎng)前(qián)看，美国银行风险演变成系统(tǒng)性风险的概率或(huò)有限，但中小银行(xíng)破(pò)产或(huò)依然会出现。目前市场依(yī)然(rán)预期(qī)美联储6-7月维持利率(lǜ)水平(píng)不变，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年内至少降息50BP（概(gài)率(lǜ)达(dá)90％）。我(wǒ)们认(rèn)为，美(měi)国经济虽在下滑，但(dàn)依然有韧(rèn)性；美国通胀(zhàng)压力(lì)仍大，年内(nèi)降息概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗