申万一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特(tè)点(diǎn)，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技(jì)类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市(shì)公美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的(de)闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本(běn)助(zhù)力之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业(yè)中(zhōng)位(wèi)水平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市(shì)场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了(le)国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比(bǐ)又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡(kǎ)在众多(duō)行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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