四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全(quán)身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏(hóng)观经(j假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字īng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释(shì)放了两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社(shè)会利率水平(píng)，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长端利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在(zài)评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的(de)协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本(běn)存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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