财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子(zi)公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱(zhū)会振4月(yuè)29日发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目(mù)前主要(yào)销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其(qí)高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售(shòu)业态(tài)的(de)落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时(shí)带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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