大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席(xí)分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际产(chǎn)油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。<虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌/p>

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品(pǐn虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌)种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业(yè)库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤(mé虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌i)制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业(yè)有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的(de)冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的不确(què)定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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