金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费(fèi)

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘(pán)手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖(hú)南(nán)省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热(rè)化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首(shǒu)创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人(rén)的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出(chū)57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是(shì)行业的(de)分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的(de)动力(lì)，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳(láo)动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了(le电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文)，导(dǎo)致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格(gé)带(dài)白(bái)酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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