申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的(de)是半导体(tǐ)行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的(de)重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量(liàng)越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的(de)营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研(yán)发(fā)背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业(yè)归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司得(dé)到(dào)了相关(guān)客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发(fā)现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造(zào)成(chéng)负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(ni雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗án)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术(shù)迭代升级、自(zì)主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年(nián)报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司(sī)经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内(nèi)首款支(zhī)持双(shuāng)模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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