美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通过了(le)一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会预算办(bàn)公室(shì)数(shù)据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次(cì)调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均(jūn)得到(dào)了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同(tóng)。亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可(kě)能性非(fēi)常(cháng)低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除(chú)外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称(chēng)，因(yīn)投资(zī)者(zhě)对(duì)两党达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球(qiú)资(zī)本市场并没(méi)有对美国债务上(shàng)限问题过度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资(zī)产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄(huáng)金(jīn)在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随(suí)同风(fēng)险资(zī)产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用(yòng)市场的(de)最佳非对称对冲策略是(shì)做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，美债(zhài)上限的(de)提(tí)升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了(le)保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈判关键期(qī)，美(měi)国(guó)三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务(wù)上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的(de)财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为，债务(wù)上(shàng)限协议(yì)通过后(hòu)，美国(guó)财政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢)停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买(mǎi)美债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美(měi)债(zhài)，美国(guó)财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态(tài)度。

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