大家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的(de)战备状态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众(zhòng)与科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào一个男的长期不碰他老婆是什么原因)小(xiǎo)；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的(de)战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机(jī)在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现(xiàn)货(huò)价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年一个男的长期不碰他老婆是什么原因都维持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，一个男的长期不碰他老婆是什么原因而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国(guó)债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石(shí)脑油制(zhì)的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向(xiàng)原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和(hé)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国(guó)内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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