2022年是(shì)国(guó)内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和(hé)行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音下行预期增(zēng)加，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅(guī)片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升(shēng)，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归(guī)母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的(de)主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大(dà)全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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