私募基金运(yùn)作即将迎来(lái)更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券投资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投资基金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)交易策略(lüè)逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范(fàn)发展和(hé)问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运(yùn)作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证券(quàn)投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节提出了(le)规(guī)范要(yào)求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募(mù)集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基(jī)金初始募(mù)集(jí)及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应(yīng)当明确约定，除(chú)市(shì)场(chǎng)波动(dòng)导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行(xíng)业(yè)人(rén)士认为(wèi)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出(chū)台(tái)后，通过(guò)募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流(liú)动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每(měi)月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当(dāng)约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合(hé)的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资(zī)产的(de)资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资(zī)基武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数(jī)金或者(zhě)金融机构发(fā)行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的(de)私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不(bù)再(zài)投资除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其(qí)他(tā)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确(què)私(sī)募基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不(bù)适(shì)格投资(zī)者提(tí)供通道服务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益优先与公(gōng)平(píng)交(jiāo)易原(yuán)则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压(yā)力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人(rén)控制的私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度(dù)末(mò)合计(jì)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者(zhě)资金来(lái)源(yuán)的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其(qí)指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或者自行(xíng)负责(zé)投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基(jī)金提供规(guī)避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日(rì)报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金(jī武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数n)融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略(lüè)表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管理人的(de)整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募(mù)集(jí)规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求(qiú)设(shè)置不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的(de)，变更后内容应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合(hé)同(tóng)存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私募证券投(tóu)资(zī)基金，要(yào)求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存(cún)量永续(xù)基金限期(qī)整改。

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