昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看(kàn)这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的(de)那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美国大(dà)批(pī)发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其(qí)反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响马斯克会加入中国国籍吗，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继(jì)续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料马斯克会加入中国国籍吗养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本(běn)一带逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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