大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lì三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗ng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突(tū)中使用了(le)催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了(le)今年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求(qiú)处(chù)于季(jì)节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停(tíng)车(chē)或者降负(fù)的消息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续关(guān)注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对于油(yóu)价(jià)起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国(guó)需求复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的(de)成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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