调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调(diào)明(míng)显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于(yú)5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺(quē)口后(hòu)继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国调(diào)油需求的(de)预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油(yóu)对(duì)于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去(qù)年(nián)极端的(de)调油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市场预(yù)期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前准备原料(liào)运往美(měi)国(guó)。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是调油(yóu)实(shí)实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需(xū)求饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对(duì)于(yú)美(měi)国高辛(xīn)烷(wán)值调(diào)油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年(nián)的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创造套(tào)利空间，同时(shí)我们从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到(dào)，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油(y75寸电视长宽是多少óu)的出口受限以及(jí)疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳(fān75寸电视长宽是多少g)烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期(qī)货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季75寸电视长宽是多少(jì)度美国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待(dài)，然而(ér)有了(le)去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签(qiān)订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口打(dǎ)开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边(biān)际走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬(xún)开始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是(shì)在(zài)当前(qián)衰退预期以及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自(zì)身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下(xià)市(shì)场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他(tā)下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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